分產(chǎn)品情況：公司普通車床和普通鏜床報(bào)告期內(nèi)收入增長(zhǎng)不錯(cuò)，分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)59.15%、31.63%，其他產(chǎn)品基本與2007年持平。但各產(chǎn)品利潤(rùn)增長(zhǎng)落后于收入增長(zhǎng)，其中普通車床、普通鏜床、備品、備件實(shí)現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)，普通鉆床、數(shù)控機(jī)床同比分別下降10.35%、0.55%，主要是各產(chǎn)品成本均出現(xiàn)了大幅上漲。我們預(yù)計(jì)未來公司普通機(jī)床仍將面臨較大壓力，同時(shí)不斷加大大型化、數(shù)控化等高端產(chǎn)品的研發(fā)，并向重大型等高端產(chǎn)品傾斜，以不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

    毛利率下滑：報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利水平為15.32%，同比下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)，主要受到原材料價(jià)格上漲影響，未來公司經(jīng)營(yíng)壓力依然存在，但隨著公司數(shù)控化率的提高，以及重大機(jī)床占比的不斷上升，預(yù)計(jì)未來毛利水平會(huì)逐步穩(wěn)定。

    期間費(fèi)用增加：報(bào)告期內(nèi)公司管理費(fèi)用同比增加31.8%，占比提高1.6個(gè)百分點(diǎn)，主要是公司管輔人員增加以及薪資水平上漲，加上新產(chǎn)品新技術(shù)研發(fā)投入加大所致，未來公司將持續(xù)進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)，我們預(yù)計(jì)其管理費(fèi)用占比將維持這一水平。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)75.64%，主要是公司利息和貼現(xiàn)費(fèi)用支出增加以及人民幣升值造成了1694萬(wàn)元匯兌損失，未來隨著利率的降低以及人民幣匯率的穩(wěn)定，預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用占比會(huì)小幅下降。

    預(yù)計(jì)一季度有所恢復(fù)，但仍面臨較大壓力：根據(jù)我們的跟蹤，目前下游汽車零部件行業(yè)恢復(fù)仍需時(shí)日，投資仍謹(jǐn)慎，軍工、新能源等領(lǐng)域恢復(fù)不錯(cuò)。分區(qū)域來看，東南沿海，尤其是珠三角地區(qū)受影響較大，中部地區(qū)和東北地區(qū)受惠于產(chǎn)業(yè)向內(nèi)地轉(zhuǎn)移而恢復(fù)情況較好。我們預(yù)計(jì)公司一季度稍有恢復(fù)，但仍不容樂觀。

    催化劑和風(fēng)險(xiǎn)因素：管理水平的提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整與集團(tuán)改制的激勵(lì)機(jī)制到位，是公司未來增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。但公司仍面臨著國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的不確定性，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等壓力。

    我們預(yù)測(cè)公司2009、2010年EPS均為0.02元、0.02元，BPS分別為2.349、2.369。給予公司3.5倍PB，對(duì)應(yīng)2009年預(yù)測(cè)BPS股價(jià)為8.22元，維持增持投資評(píng)級(jí)。